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Oito séculos de taxa livre de risco: reversões do mercado de títulos dos venezianos para o "choque do VaR"

Oito séculos de taxa livre de risco: reversões do mercado de títulos dos venezianos para o

Oito séculos de taxa livre de risco: reversões do mercado de títulos dos venezianos para o "choque do VaR"

Por Paul Schmelzing

Banco da Inglaterra: Documento de Trabalho Nº 686, outubro de 2017

Resumo: Este artigo apresenta um novo conjunto de dados para a taxa anual livre de risco em termos nominais e reais, remontando ao século XIII. Com base nisso, estabelecemos pela primeira vez uma investigação comparativa de longo prazo de "mercados em alta de títulos". Verifica-se que a taxa livre de risco global atingiu em julho de 2016 o seu nível nominal mais baixo alguma vez registado. O atual mercado em alta de títulos do Tesouro dos Estados Unidos, originado em 1981, é atualmente o terceiro mais longo já registrado e o segundo mais intenso.

A segunda parte deste artigo apresenta três estudos de caso para o século 20, para tipificar as formas modernas de reversão do mercado de títulos. Verificou-se que reversões fundamentais do mercado de títulos, impulsionadas pela inflação, infligiram as perdas mais longas e intensas aos investidores, como exemplificado pelo mercado dos anos 1960 de títulos do Tesouro dos Estados Unidos. No entanto, a (má) comunicação do banco central desempenhou um papel fundamental no ‘massacre de títulos’ de 1994. O "choque VaR" japonês de 2003 demonstra como a dinâmica da inclinação da curva pode criar externalidades positivas para o sistema bancário em períodos de política monetária e incerteza financeira.


O artigo finalmente argumenta que a dinâmica da inflação subjacente à liquidação do mercado de títulos de 1965-1970 em títulos do Tesouro dos EUA poderia ter relevância especial para o ambiente de mercado atual.


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